Blockchain.com bereitet die Wiederaufnahme seines Börsengangprojekts vor und will dabei rund 500 Millionen US-Dollar einnehmen. Bloomberg zufolge könnte der noch für dieses Jahr geplante Schritt das Unternehmen mit 4 bis 6 Milliarden US-Dollar bewerten. Betrag und Bewertung müssen jedoch noch bestätigt werden, während sich das Unternehmen an die Marktbedingungen und die Nachfrage der Anleger anpassen dürfte.
Das 2011 gegründete Unternehmen Blockchain.com wurde zunächst als Bitcoin-Blockchain-Explorer bekannt. Anschließend weitete das Unternehmen seine Aktivitäten auf digitale Wallets und Infrastrukturdienste rund um den Handel mit Kryptowährungen aus. Heute gehört es zu den langjährigen Akteuren im Ökosystem digitaler Vermögenswerte und versucht, diese Erfahrung als Argument für Anleger an den öffentlichen Märkten einzusetzen.
Dem in Bloombergs Bericht beschriebenen Vorhaben zufolge will die Plattform bei ihrem Börsengang knapp 500 Millionen US-Dollar einnehmen. Ihre Bewertung könnte zwischen 4 und 6 Milliarden US-Dollar liegen. Diese Zahlen stellen noch keine endgültigen Konditionen dar: Umfang des Angebots und angestrebter Preis könnten sich abhängig von den Gesprächen mit Anlegern und den finanziellen Bedingungen zum Zeitpunkt des Börsengangs noch ändern.
Diese Vorsicht zeigt sich auch in der Möglichkeit, den Umfang der Transaktion zu verringern, falls die Rahmenbedingungen die ursprünglich geplante Emission nicht zulassen. Für Blockchain.com besteht die Herausforderung darin, ein Gleichgewicht zwischen dem angestrebten Kapital, der gewünschten Bewertung und dem Interesse der Anleger an Unternehmen mit Engagements im Bereich digitaler Vermögenswerte zu finden.
Vertrauliche Vorbereitung eines Angebots
Auf dem Weg an die öffentlichen Märkte hatte das Unternehmen bereits eine regulatorische Etappe erreicht: Blockchain.com soll seine vorbereitenden Unterlagen vertraulich bei der Securities and Exchange Commission (SEC), der US-amerikanischen Finanzmarktaufsichtsbehörde, eingereicht haben. Dieses Verfahren ermöglicht es einem Unternehmen, sein Angebot vorzubereiten, bevor bestimmte Informationen öffentlich gemacht werden, ohne dass damit ein Börsengang garantiert ist.
Dieser Schritt setzt Überlegungen fort, die bereits vor mehreren Jahren begonnen haben. Blockchain.com hatte schon 2022 einen Börsengang geprüft, diese Perspektive jedoch in einem für kryptowährungsbezogene Unternehmen weniger günstigen Umfeld verschoben. Die Wiederaufnahme des Vorhabens erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem die Kapitalmärkte Unternehmen der Branche den vorliegenden Informationen zufolge offener gegenüberzustehen scheinen als während der vorherigen Abschwungphase.
Ein früherer Artikel über die Schritte des Unternehmens beleuchtet den vertraulichen Charakter dieser Vorbereitung und die ersten Etappen auf dem Weg zur Börsennotierung: die vertraulichen Schritte von Blockchain.com im Hinblick auf einen Börsengang.
Die bereinigte Profitabilität steht im Mittelpunkt der Präsentation vor den Anlegern
Das Unternehmen will insbesondere drei aufeinanderfolgende Jahre mit bereinigter Profitabilität hervorheben. Diese Kennzahl könnte dazu beitragen, das Profil des Unternehmens von dem solcher Firmen abzugrenzen, die noch stark auf externe Finanzierung angewiesen sind oder deren Ergebnisse eng mit der Entwicklung der Kryptowährungskurse schwanken. Sie erlaubt jedoch keine Rückschlüsse auf die künftige Geschäftsentwicklung. Anleger werden zudem Umsätze, Kosten, Wachstum und die spezifischen Risiken der Plattformaktivitäten prüfen.
Blockchain.com hat insgesamt rund 537 Millionen US-Dollar Eigenkapital aufgenommen. Zu diesen Finanzierungen gehört eine Series-E-Runde über 110 Millionen US-Dollar, die 2023 von Kingsway Capital angeführt wurde. Damals lag die Bewertung des Unternehmens bei weniger als der Hälfte seines Höchststands von rund 14 Milliarden US-Dollar. Die derzeit genannte Spanne von 4 bis 6 Milliarden läge somit deutlich unter diesem früheren Richtwert.
Dieser Unterschied verdeutlicht den Wandel der Rahmenbedingungen in der Branche. Die Bewertungen auf Kryptowährungen spezialisierter Unternehmen haben stark geschwankt, und die bei einer früheren privaten Finanzierungsrunde erzielten Konditionen bestimmen nicht zwangsläufig den Preis, zu dem ein Unternehmen an die Börse gehen kann. Die endgültige Bewertung würde insbesondere von der Marktlage, den veröffentlichten Geschäftsergebnissen und der Risikowahrnehmung potenzieller Käufer abhängen.
Der Aufschwung von Bitcoin beseitigt nicht alle Unsicherheiten
Der geplante Zeitrahmen fällt mit einer Wiederbelebung der Aktivitäten an den Märkten für digitale Vermögenswerte zusammen. Bitcoin ist seit Mitte August um 33 % gestiegen, den vorliegenden Informationen zufolge. Ein solcher Anstieg kann die Stimmung der Anleger verbessern und Unternehmen, die Dienstleistungen für das Krypto-Ökosystem anbieten, wieder stärker in den Fokus rücken. Er garantiert jedoch nicht, dass Börsengänge in der Branche positiv aufgenommen werden.
Kryptowährungsunternehmen sind weiterhin Faktoren ausgesetzt, die sich rasch verändern können: Kursschwankungen, Veränderungen im Nutzerverhalten, Wettbewerb zwischen Plattformen und Änderungen der geltenden Vorschriften. Bei einem börsennotierten Unternehmen können sich diese Faktoren auf die Ergebnisse auswirken und erhebliche Kursschwankungen verursachen. Anleger müssen Blockchain.com daher über die bloße Dynamik von Bitcoin hinaus bewerten.
Der Ausbau digitaler Infrastrukturen zieht auch die Aufmerksamkeit führender Finanzakteure auf sich. Initiativen rund um Tokenisierung und Blockchain-Netzwerke tragen zu dieser Entwicklung bei, wie das von Circle geprüfte und von BlackRock, Visa und Mastercard unterstützte Projekt rund um eine neue Blockchain zeigt. Diese Vorhaben erweitern die Diskussion über institutionelle Anwendungen der Technologie, beseitigen jedoch weder die spezifischen Risiken von Krypto-Unternehmen noch garantieren sie deren kommerziellen Erfolg.
Jüngste Börsengänge dienen als Vergleichsmaßstab
Ein möglicher Börsengang von Blockchain.com würde sowohl als unternehmensspezifische Transaktion als auch als Test für das Interesse institutioneller Anleger an Unternehmen der Branche beobachtet. Die Börsengänge von Gemini Space Station, Bullish und eToro fanden statt, bevor Bitcoin neue historische Höchststände erreichte. Die anschließende Abkühlung der Bewertungen hat die Perspektiven kryptowährungsbezogener Emittenten grundlegend verändert.
In diesem Umfeld verzeichneten mehrere Aktien der Branche deutliche Rückgänge gegenüber ihren Notierungskursen; für einige werden Verluste von rund 50 % bis 80 % genannt. Diese Entwicklungen verdeutlichen, wie weit die Erwartungen zum Zeitpunkt eines Angebots und die spätere Entwicklung am Sekundärmarkt auseinanderliegen können. Sie könnten Anleger stärker auf den Angebotspreis und die Fähigkeit des Unternehmens achten lassen, auch unter weniger günstigen Bedingungen solide Ergebnisse zu erzielen.
Der Vergleich bedeutet nicht, dass Blockchain.com zwangsläufig einen ähnlichen Verlauf nehmen wird. Die Geschäftsaktivitäten, Finanzstrukturen und Zeitpunkte der Börsengänge unterscheiden sich von Unternehmen zu Unternehmen. Er zeigt jedoch, warum die Plattform beim Umfang ihres Angebots möglicherweise eine gewisse Flexibilität bewahren will und weshalb die angekündigte Bewertungsspanne nicht als sicher gelten sollte.
Wachsendes Interesse an Aktien und Dienstleistungen rund um digitale Vermögenswerte
Das Börsenvorhaben fällt in eine Zeit, in der sich die Grenzen zwischen traditionellen Märkten und Krypto-Infrastrukturen weiter verschieben. Die Initiativen der New York Stock Exchange (NYSE) rund um neue Zugänge zu digitalen Märkten veranschaulichen dieses Interesse. Die Entwicklung wird in einem Artikel über die Öffnung der Kryptomärkte für ein breites Nutzerpublikum thematisiert: die NYSE und die Ausweitung des Zugangs zu kryptowährungsbezogenen Märkten.
Die NYSE und Blockchain.com prüfen Berichten zufolge auch die Möglichkeit, tokenisierte Aktien anzubieten. Ein solches Vorhaben würde Finanzinstrumente mit digitalen Darstellungen verknüpfen, die auf einer Blockchain-Infrastruktur gespeichert sind. Es ist Teil einer breiteren Diskussion darüber, wie Vermögenswerte mithilfe dezentraler Technologien gehandelt und nachverfolgt werden könnten. Gespräche oder Prüfungen dieser Art sind jedoch weder mit der tatsächlichen Einführung eines Produkts noch mit der Durchführung des Börsengangs gleichzusetzen: die Gespräche zwischen der NYSE und Blockchain.com über tokenisierte Aktien.
Für Blockchain.com könnte diese Nähe zu den Entwicklungen an den Märkten die Sichtbarkeit seiner Aktivitäten bei Anlegern erhöhen. Sie ersetzt jedoch nicht die Analyse der Fundamentaldaten des Unternehmens, insbesondere der Zusammensetzung seiner Umsätze, der Nutzerbindung, der Betriebskosten und seiner Fähigkeit, sich in einem wettbewerbsintensiven Sektor weiterzuentwickeln. Ein Börsengang würde das Unternehmen außerdem dazu verpflichten, gemäß den für börsennotierte Unternehmen geltenden Anforderungen mehr Informationen über seine Aktivitäten und Risiken offenzulegen.
Auch die Konkurrenz strebt an die öffentlichen Märkte
Blockchain.com ist nicht der einzige Anbieter von Krypto-Infrastruktur, der einen Börsengang erwägt. Auch Payward Inc., die Muttergesellschaft von Kraken, setzt ihren eigenen Weg an die öffentlichen Märkte fort. Der Zeitplan soll sich jedoch verzögert haben, und Bloomberg zufolge könnte eine Transaktion frühestens 2027 zustande kommen.
Der Fortschritt dieser Vorhaben hängt von internen Faktoren ab, etwa der Vorbereitung der Finanz- und Regulierungsunterlagen, aber auch von externen Bedingungen: der Verfügbarkeit von Anlegern, der Stabilität der Märkte und einem als akzeptabel erachteten Bewertungsniveau. In diesem Zusammenhang könnte eine mögliche Transaktion von Blockchain.com Aufschluss darüber geben, inwieweit Unternehmen für digitale Infrastruktur die Märkte überzeugen können, wäre aber weiterhin von den Besonderheiten des eigenen Falls abhängig.
Das Unternehmen zielt also auf ein Marktfenster, das sich offenbar verbessert, dessen Ausgang jedoch ungewiss bleibt. Der Betrag von knapp 500 Millionen US-Dollar, die Bewertung zwischen 4 und 6 Milliarden und der geplante Zeitrahmen sind derzeit berichtete Zielsetzungen und keine endgültigen Konditionen eines bereits vollzogenen Angebots.
