Generali Investments macht seine ersten Schritte in der Tokenisierung und bringt eine Anteilsklasse auf den Markt, die auf einer Blockchain registriert und durch einen luxemburgischen Geldmarktfonds gedeckt ist. Vorerst ist dieses Angebot bestimmten Gruppengesellschaften vorbehalten. Diese Pilotphase ermöglicht es dem Vermögensverwalter, die Einsatzmöglichkeiten verteilter Register zu erkunden, während Geldmarktfonds und Anleihen zu wichtigen Grundlagen für die Entwicklung tokenisierter Vermögenswerte werden.
Der europäische Vermögensverwalter Generali Investments hat die Schaffung einer nativ tokenisierten Anteilsklasse angekündigt, die mit einem bereits bestehenden und in Luxemburg domizilierten Geldmarktfonds verbunden ist. Das Anlagevehikel wird von Generali Asset Management verwaltet. Die Technologie der Distributed-Ledger, kurz DLT, dient dazu, die Fondsanteile in digitaler Form auf einer Blockchain abzubilden und zu erfassen.
Dieser Schritt bedeutet nicht, dass der Fonds nun allen Anlegern offensteht. Zunächst ist der Zugang auf zugelassene Gesellschaften der Generali Group beschränkt. Kein externer Anleger kann diese Anteilsklasse zeichnen, unabhängig von seiner Gerichtsbarkeit. Dieser begrenzte Rahmen ermöglicht es der Gruppe, das Verfahren in ihrem eigenen Umfeld zu testen, bevor mögliche Änderungen in Betracht gezogen werden.
Mit einem verwalteten Vermögen von 759 Milliarden Euro zum 30. Juni ist Generali Investments ein bedeutender Akteur im europäischen Sektor. Die Initiative markiert den bemerkenswerten Einstieg eines großen traditionellen Vermögensverwalters in den Tokenisierungsmarkt, auf dem Finanzinstitute neue Möglichkeiten zur Ausgabe, Übertragung und Verwaltung von Vermögenswerten untersuchen.
Ein erster Schritt, der bewusst auf die Gruppe beschränkt ist
Die Entscheidung, die neue Anteilsklasse den Gruppengesellschaften vorzubehalten, gibt dem Experiment einen überschaubaren Rahmen. So kann Generali die Funktionsweise digitaler Tools und der damit verbundenen Verfahren beobachten, ohne das Produkt sofort einer breiteren Kundschaft anzubieten. Zeichnung, Überwachung und Reporting gehören zu den Vorgängen, die an diese Infrastruktur angepasst werden könnten.
Bei der Tokenisierung werden ein Vermögenswert oder die damit verbundenen Rechte in Form von Token dargestellt, die in einem digitalen Register erfasst sind. Im Fall des Generali-Fonds behalten die Anteile ihre Verbindung zum zugrunde liegenden Geldmarktfonds, während ihre Darstellung und Überwachung auf einer Blockchain-Infrastruktur beruhen. Dieser Ansatz zielt darauf ab, die Prozesse der Vermögensverwaltung mit den digitalen Tools zusammenzuführen, die auf On-Chain-Märkten eingesetzt werden.
Die Einführung ist Teil einer umfassenderen Entwicklung. Auch internationale Vermögensverwalter wie BlackRock mit seinem BUIDL-Fonds und Franklin Templeton haben Produkte entwickelt, die auf der tokenisierten Darstellung von Finanzanlagen beruhen. Das wachsende Interesse großer Akteure zeigt, dass diese Technologie nicht mehr nur in vereinzelten Experimentierprojekten untersucht wird: Sie wird inzwischen innerhalb des traditionellen Finanzsektors operativ erprobt.
Geldmarktfonds als Brücke zwischen traditionellem Finanzwesen und Blockchain
Geldmarktfonds sind ein bevorzugter Einstiegspunkt für die Tokenisierung. Sie bieten ein Engagement in kurzfristigen Finanzinstrumenten und können dem Bedarf an Liquiditäts- und Cashflow-Management gerecht werden. Ihre Funktionsweise lässt sich zudem möglicherweise in digitale Dienste integrieren, bei denen die Geschwindigkeit von Übertragungen und die Verfügbarkeit von Vermögenswerten eine wichtige Rolle spielen.
Der Markt für tokenisierte Real World Assets, häufig mit der Abkürzung RWA bezeichnet, ist stark gewachsen. Seit Anfang 2025 soll er sich nahezu vervierfacht haben und im September rund 39 Milliarden US-Dollar erreicht haben. Anleihen und Geldmarktfonds zählen zu den Kategorien, die zu diesem Wachstum beitragen, indem sie bereits institutionellen Anlegern vertraute Vermögenswerte auf die Blockchain übertragen.
Langfristige Schätzungen spiegeln die Erwartungen an den Sektor wider, auch wenn sie je nach Berechnungsmethode und zugrunde gelegten Annahmen erheblich variieren. Morgan Stanley und Oliver Wyman erwarten bis 2030 einen Markt von 2.300 Milliarden US-Dollar. Boston Consulting Group und Ripple wiederum gehen von einer möglichen Entwicklung auf bis zu 19.000 Milliarden US-Dollar bis 2033 aus.
Diese Prognosen sind als Szenarien und nicht als garantierte Ergebnisse zu betrachten. Sie verdeutlichen jedoch das Interesse an der Digitalisierung von Finanzanlagen und der Möglichkeit, deren Übertragung stärker zu automatisieren. Die Fortschritte bei der Tokenisierung von Vermögenswerten veranschaulichen auch die Ambitionen spezialisierter Akteure: IZNES hat bei tokenisierten Vermögenswerten einen neuen Meilenstein erreicht.
Schnellere Abwicklungen und digitale Prozesse
Generali hebt mehrere operative Vorteile seiner Initiative hervor. Die Tokenisierung könnte eine nahezu sofortige Abwicklung ermöglichen, die Wartezeit bis zur Verfügbarkeit von Rücknahmeerlösen verkürzen und das digitale Zeichnungserlebnis vereinfachen. Auch die Überwachung von Vorgängen und die Erstellung von Reporting-Informationen könnten von besser integrierten Prozessen profitieren.
Das Verfahren soll außerdem die Zeitfenster für die Aufgabe von Aufträgen erweitern und den Handel mit Anteilen auf einem möglichen Sekundärmarkt erleichtern. Die Liquidität hängt jedoch davon ab, wie dieser Markt konkret organisiert ist, welche Regeln gelten und ob Käufer und Verkäufer vorhanden sind. Die Technologie kann bestimmte Aspekte der Ausführung verbessern, garantiert aber nicht allein, dass ein Vermögenswert jederzeit schnell gehandelt werden kann.
Woody Bradford, CEO von Generali Investments, betonte, dass Vermögensverwaltungsgesellschaften sich auf die Beschleunigung der Tokenisierung an den Finanzmärkten vorbereiten müssen. Für die Vermögensverwalter besteht die Herausforderung darin, die Möglichkeiten dieser Infrastrukturen zu verstehen und zu bestimmen, unter welchen Bedingungen sie in bestehende Aktivitäten integriert werden können.
Die Tokenisierung kann auch die Art und Weise verändern, wie Vermögenswerte als Sicherheiten eingesetzt werden. Digital dargestellte Anteile an Geldmarktfonds könnten vorbehaltlich der geltenden Regeln und Marktbedingungen in stärker automatisierte Collateral-Mechanismen eingebunden werden. Diese Möglichkeit ist insbesondere für Akteure interessant, die traditionelles Cash-Management mit blockchainbasierten Diensten verbinden möchten.
Mögliche Verbindungen zu Stablecoins und Sicherheiten
Emiliano Di Giammatteo, Chief Operating Officer von Generali Investments, sieht in tokenisierten Geldmarktfonds einen möglichen Bestandteil eines stärker vernetzten und programmierbaren Finanzsystems. Sie könnten zum Liquiditäts- und Sicherheitenmanagement beitragen, insbesondere für Stablecoin-Emittenten, deren Reserven in einem geeigneten und transparenten Rahmen verwaltet werden müssen.
Diese Annäherung findet statt, während sich auch Banken für digitale, durch Vermögenswerte gedeckte Währungen interessieren. Bei den Diskussionen über Stablecoins geht es insbesondere um Wettbewerb, Reserven und die Rolle, die Banken bei deren Ausgabe oder Verwaltung spielen können. Die jüngsten Initiativen amerikanischer Banken werden in diesem Artikel über ihre Bestrebungen, die Kontrolle über den Sektor zurückzugewinnen, näher erläutert: amerikanische Banken gehen bei Stablecoins in die Offensive.
Ein tokenisierter Geldmarktfonds könnte künftig eine digitale Darstellung einer traditionellen Anlage innerhalb von Tools bieten, die Vorgänge automatisiert ausführen können. Die Nutzung dieser Anteile als Sicherheiten würde jedoch von den Verträgen, den Intermediären, den technischen Infrastrukturen und den geltenden Genehmigungen abhängen. Die Einführung von Generali ist daher ein erstes Experiment und kein Beleg dafür, dass eine breite Nutzung bereits etabliert ist.
Eine umfassendere Digitalisierung der Märkte
Der Ansatz von Generali ist Teil eines Wandels, der mehrere Anlageklassen betrifft. Marktteilnehmer erwägen, Fonds, Anleihen oder Aktien auf einer Blockchain abzubilden, um deren Ausgabe und Handel zu modernisieren. Die möglichen Anwendungen dieser Technologie im weltweiten Handel mit Vermögenswerten wurden ebenfalls in einer Analyse zur Rolle der Blockchain im Handel mit Vermögenswerten untersucht.
Auch Aktien gehören zu den Bereichen, die derzeit erforscht werden. Cagneys Vorhaben, börsengehandelte Wertpapiere auf eine Blockchain zu übertragen, zeigt, dass die Überlegungen über Geldmarktfonds hinausgehen und sich mit der digitalen Darstellung von Finanzprodukten befassen, die traditionell an regulierten Märkten gehandelt werden: Cagney will Aktien auf die Blockchain übertragen.
Mit der Zunahme solcher Initiativen stellen sich auch Fragen zur Struktur der angebotenen Produkte und zu ihrer Regulierung. Finanzinstrumente mit Bezug zu Unternehmen aus dem Blockchain-Ökosystem können verschiedene Formen annehmen, wie die Untersuchung der Börsenprodukte und Zertifikate im Zusammenhang mit Capital B, ehemals The Blockchain Group, zeigt: ein Überblick über diese Produkte und Zertifikate.
Ein Experiment, das für die Vermögensverwaltung relevant ist
Mit der Einführung dieser tokenisierten Anteilsklasse kann Generali Investments konkret die Vorteile und Einschränkungen einer Blockchain-Infrastruktur für einen bestehenden Fonds bewerten. Ein Geldmarktfonds bietet eine geeignete Testumgebung, um Zeichnungs-, Rücknahme-, Abwicklungs- und Reporting-Vorgänge in einem internen Rahmen zu untersuchen.
Die weitere Entwicklung hängt insbesondere von den erzielten Ergebnissen, der Entwicklung der Vorschriften und der Fähigkeit der Infrastrukturen ab, mit traditionellen Verwaltungssystemen zu kommunizieren. Eine Öffnung für neue Anleger ist zum jetzigen Zeitpunkt nicht angekündigt. Für Generali bedeutet dieser erste Schritt dennoch den Willen, sich in einem Markt zu positionieren, in dem Vermögensverwalter, Banken und Finanztechnologieunternehmen zahlreiche Projekte rund um tokenisierte Vermögenswerte vorantreiben.
